Мировая экономика на вулкане

Апрельский доклад Международного валютного фонда «Обзор мировой экономики. Напряжение от двухскоростного восстановления» - это бальзам на раны политиков и чиновников, особенно в США, ЕС и странах Большой двадцатки (G-20). По данным Международного валютного фонда ВВП мира в 2010 году вырос на 5% и будет стабильно и быстро расти вплоть до 2016 года. Сплошная благодать. Напрашивается поспешный вывод. Правительства и центральные банки справились с задачей предотвращения очередной Великой депрессии. Мировую экономику поместили в реанимацию и «залили ликвидностью». То есть дали много дешевых денег всем, кто хотел, и в первую очередь - тем корпорациям и финансовым организациями, которые слишком большие/важные, чтобы обанкротиться. Монетарные анаболики сработали. Осталось решить «небольшую» задачку: как больному выйти из больницы и адаптироваться к реальной жизни. Об этом сейчас болит голова не только у украинского правительства, но и у властей США и ЕС.

Позитиff под заказ

МВФ позитивно оценивает действия центральных банков, министерств финансов и международных организаций по мобилизации скорой помощи мировой экономике. В 2010 году ВВП мира вырос на 5%. После сокращения этого показателя на 0,5% в 2009 году эксперты Фонда говорят об очевидном успехе проводимой политики. Особенно порадовали развивающиеся экономики. Их ВВП вырос на 7,3%. В итоге ВВП мира по рыночному курсу составил $62,9трлн., более чем на $1,6трлн. больше, чем в рекордном 2008 году.

Трудно себе представить другую реакцию агрегатных показателей после того, как правительства и центральные банки всем миром дали «больному» огромный объем анаболиков. В результате не оправдались самые опасные из ожидаемых рисков: риск девальвации, рецидива рецессии и банкротства системообразующих коммерческих структур. «Основное опасение состояло в том, что рост в странах с развитой экономикой мог застопориться после первоначального оживления, вызванного циклом оборота запасов и бюджетными стимулами. Цикл оборота запасов теперь в основном завершен, а бюджетные стимулы перешли в бюджетную консолидацию, но эстафету в основном принял частный спрос» - заявляет экономический советник МВФ Оливье Бланшар.

К позитиву относится также существенная поправка балансов корпораций, особенно в США. За время после кризиса они накопили более $2трлн. кэша, который можно инвестировать в разного рода проекты. Пока восстановившиеся после краткосрочной рецессии компании не спешат расставаться со своими деньгами. Слишком высока неопределенность, а инвестировать вслепую, пусть даже при поддержке государства, корпорации и банки не спешат.

Развивающиеся страны стали настоящим локомотивом роста. Правительства щедро поддержали своих корпоративных «чемпионов», а накачка долларовой ликвидности в совокупности со спросом китайского рынка поддержали существенный рост цен на сырье, продовольствие, недвижимость и энергетические товары. Фондовые рынки в развивающихся странах тоже «надулись», но наличие пузырей никак не отражается в агрегатной статистике. Главное, что на дату отчета они были в бодром, надутом состоянии. Наконец, пятым позитивом 2010 года стало развитие финансовых рынков. Были восстановлены кредитные потоки и прямые иностранные инвестиции. Интенсифицировались сделки по слиянию и поглощению. Банки, инвестиционные фонды медленно, но двигались в сторону очищения балансов от плохих активов и долгов.

Негатиff накапливается

На этом позитив заканчивается. Не успели затихнуть страсти по одним рискам, как на горизонте замаячили другие. Зона евро ощутимо почувствовала инфляцию. Поэтому Европейский центральный банк поднял ставку рефинансирования с 1% до 1,25%. Такой шаг можно считать чисто символическим, но для финансовых организаций и компаний это однозначный сигнал: «Деньги будут дорожать». Даже по умолчанию оптимистический МВФ утверждает, что «подъем все еще не сбалансирован». Высокая безработица, низкие темпы роста во многих странах (например, для США на 2011 год спрогнозировали 2,8% роста ВВП, а за первый квартал получилось всего 1,5%), нерешенные проблемы рынка недвижимости – это только цветочки по сравнению с теми проблемами, которые накапливаются во вроде бы как ожившем теле мировой экономики.

Среди основных вызовов и рисков назовем следующие.

Первое. Очищение балансов финансовых организаций и корпораций от плохих долгов далеко от завершения. Институт банкротства так и не заработал в полную силу. Спасенные банкроты, получив дешевые деньги от государства, не имеют сильного стимула что-то делать.

Второе. Существенно выросли риски суверенных дефолтов. Через два года уровень госдолга в развитых странах превысит 100% ВВП (в начале 2011г. – около 70% ВВП). Значит, количество греций, португалий и ирландий может существенно вырасти. А с ними взметнутся вверх процентные ставки по облигациям, что еще больше осложнит жизнь разбухших от расходов правительств и поставит на повестку дня вопрос об их сокращении. Едва ли электорат с пониманием отнесется к замораживанию зарплат и сокращению разного рода социальных программ. Ситуацию усугубит давление на бюджет пенсионных обязательств и обещанных расходов в здравоохранении. Надо будет кого-то обманывать. Кто-то не получит обещанный размер пенсии. Кому-то не оплатят медицинские услуги. Не исключено еще большее повышение пенсионного возраста, вплоть до 70 лет.

Такой разброд и шатания в бюджетной сфере неминуемо окажут влияние на устойчивость евро. Инсайдер кулуаров мировой экономической политики Нуриэль Рубини не исключает коллапса евро, если страны Евросоюза, особенно на его периферии, не справятся с госрасходами и не выдержат политики дорожающих денег и повышенных ставок по гособлигациям. По его мнению, сегодняшний уровень долга и дефицита бюджета в Греции, Португалии и Ирландии – это уровень не ликвидности, а неплатежеспособности. В этом контексте уместно вспомнить Японию. Она серьезно пострадала от природных катаклизмов. Она лишилась большой части своих энергоресурсов. Значит, она будет больше покупать на внешних рынках нефти и нефтепродуктов. Это дополнительное давление на цены, особенно если вслед за Ливией полыхнет богатый нефтью Ближний Восток.

Третье. Увеличились угрозы от экономической политики США. Рост цен на нефть влияет на покупательскую способность домашних хозяйств американцев. Их и без того добивает находящийся в рецессии жилищный сектор. Не за горами ситуация, когда 40% всех ипотечных кредитов будет проблемными. Американцы наверняка начнут больше сберегать и меньше тратить, особенно когда цена нефти достигнет $145-150 за баррель. Бюджет США давно стал резиновым. Его дефицит в 2011г. превысит $1,5трлн., а политической воли сокращать его и не допускать роста долга нет. Заниматься проблемами бюджета будет только следующий президент и только в отношении бюджета на 2014 год. А если мы учтем близкое к банкротству состояние целого ряда штатов США (Калифорния, Иллинойс, Техас, Невада), то с высокой степенью вероятности мы можем прогнозировать подорожание американских гособлигаций и панику на фондовом рынке. Особенно «весело» будет Китаю, который накопил долговых расписок американского правительства на сумму более $3трлн. В такой ситуации Федеральная резервная система будет под мощнейшим давлением увеличивать денежную массу по тех пор, пока в США не появится инфляция. Опущенному доллару США грозит еще большее унижение. По сравнению с золотом доллар в период 1970 – 2011 подешевел в 42,5 раза.

«Простуда» экономики США вызовет воспаление легких Китая и десятков других стран мира, для которых Америка – потребитель первой и последней надежды. Не обойдет кризис стороной и Украину. Кризис в США вызовет резкое падение цен на нефть, металлы, продовольствие – и мир погрузится в пучину очередного, более глубокого и продолжительного кризиса.

Четвертое. Далеко не так безоблачно положение развивающихся стран. Многие из них работают в режиме отрицательных процентных ставок. Инфляция уже является ощутимой проблемой, в том числе в Китае. Рост цен на нефть и продовольствие заставляет людей затягивать пояса и ограничивать расходы. Далеко не все предприятия выдержат новые ценовые пики. Это плохие новости для правительств, которые ожидают частного спроса и потребления, чтобы выйти на годовые темпы роста 5 – 7%. Им бы лучше подумать, что делать с 15-20-процентной безработицей. Закончится эпоха дешевых внешних кредитов. Значит, нужно будет сокращать госрасходы и больше денег тратить на обслуживание долгов. Эти негативные тенденции в полной мере отразятся на состоянии украинской экономики.

Едва ли бюджетная консолидация, к которой призывает МВФ, пройдет без социальных и политических кризисов. Эта рекомендация Фонда: «… Страны с формирующимся рынком должны меньше полагаться на внешний спрос и больше на внутренний спрос. Важным условием такой глобальной корректировки является укрепление валют стран с формирующимся рынком относительно валют стран с развитой экономикой», - явный призыв к Китаю поднять стоимость своего юаня. Для развивающихся стран, в том числе для России, удорожание рубля – это удар по конкурентоспособности их товаров на внешних рынках.

Украина не является законодателем мод в мировой экономике. Она должна будет адаптироваться к негативным тенденциям мировой экономики. Кредиты станут дороже, цены на металлы ниже, инвесторы требовательнее, а должники беднее. Высока вероятность роста протекционизма в Европе и России. Конкуренция ужесточится. Без инновационных товаров и жесткого контроля над издержками на мировом рынке удержаться будет крайне сложно. Чтобы быть готовым к такому сценарию, не стоит убаюкиваться оптимистическими оценки МВФ-а. Ему по статусу положено улыбаться, даже когда вокруг бушуют монетарные и фискальные пожары.