Конец дефолта по долгу по ВВП-варрантам? Украина сделала последнее предложение инвесторам

Украина сделала финальное предложение инвесторам, чтобы наконец избавиться от "кабальных" ВВП-варрантов, созданных во время реструктуризации правительства Яценюка в 2015 году. Если 75% владельцев не согласятся до 21 декабря, опасный инструмент останется и в дальнейшем будет угрожать бюджету миллиардными выплатами.

Об этом пишут СМИ. ВВП-варранты – это особый тип государственного долгового обязательства, привязанный не к фиксированной сумме, а к темпам экономического роста.

Во время реструктуризации 2015 года (проведенной правительством Яценюка и министром финансов Натальей Яресько) кредиторы согласились списать часть долга, но взамен получили инструмент, который дает им право на значительные выплаты в случае быстрого экономического роста Украины. Отмечается, что тогда это выглядело как компромисс.

Но впоследствии стало понятно, что потенциальные выплаты могут достичь миллиардов долларов ежегодно, причем без верхнего предела. Основные черты варрантов:

• нет возвращаемого номинала, это по сути ставка на рост украинской экономики;
• выплаты продолжаются до 2041 года;
• чем сильнее растет ВВП – тем больше платит бюджет;
• платежи могут стать непредсказуемо большими, что создает риски для МВФ-программы и долговой устойчивости.

Именно из-за этих характеристик инструмент получил в государственных кругах название "кабальный". В июне 2024 года правительство впервые не осуществило очередной платеж по ВВП-варрантам – более 600 млн долларов. Причины:

• нехватка ресурсов в военное время;
• требования МВФ сократить непредсказуемые долговые обязательства;
• запланированная реструктуризация, которая и должна была заменить варранты на классические облигации.

Однако переговоры в течение года оказались очень сложными. Кредиторы требовали высоких ставок и более ранних сроков погашения, а Минфин не соглашался на условия, которые увеличивали бы долговую нагрузку.

Украинская сторона провела несколько этапов переговоров с инвесторами, которые владеют 35% варрантов. С самого начала было понятно: для полноценной ликвидации инструмента нужно согласие 75% владельцев.

Весной инвесторы были неуступчивыми – они хотели не реструктуризации, а компенсации в виде новых облигаций под 7,75% годовых. Правительство отказалось и допустило технический дефолт по инструменту. В октябре состоялась новая волна переговоров. Украина предложила обменять варранты на новые облигации серии С:

• 1 варант – 1,26 облигации;
• ставка 2,5-6%;
• погашение 2030-2032 годы.

Однако кредиторы требовали слишком высоких ставок – 5%-7,75% и Минфин прекратил переговоры, заявив об отсутствии прогресса. 1 декабря Минфин обнародовал "последнее предложение", фактически поставив инвесторов перед выбором: принять условия или рисковать получить менее выгодные облигации серии В. Новое предложение выглядит так:

• 1 варант – 1,34 облигации серии С;
• купонная ставка:
• до 2027 года – 4%;
• 2027-2029 – 5,5%;
• после 2029 – 7,25%.
• погашение в 2030-2032 годах;
• вознаграждение за согласие: 4,5 цента за 1 доллар варрантов;
• повышенное вознаграждение до 7 центов, если согласиться в течение первых двух недель.

Процесс продолжается до 21 декабря. Отмечается, что есть два сценария:

Успешная реструктуризация (≥75% голосов)

ВВП-варранты исчезают с рынка. Государство избавляется от огромного долгосрочного риска.

Недостаточно голосов (<75%)

• будут обменены только варранты с добровольным согласием;
• инструмент продолжит существовать, хотя в меньшем объеме;
• если "за" – более 50%, Минфин проведет делистинг, усложнив дальнейшее обращение;
• в будущем платежи могут взлететь до 1-2 млрд долларов в год, что снова поставит бюджет в зависимость от непредсказуемых факторов.

Выпуск ВВП-варрантов стал следствием реструктуризации госдолга в 2015 году, которую провело правительство Арсения Яценюка.Именно тогда было принято решение списать часть долга, но согласиться на инструмент, который в случае успешного экономического развития Украины может стать гораздо дороже, чем списанные суммы.

Тогда это было вынужденное решение – страна стояла на грани дефолта. Но наследие этой реструктуризации преследует государственные финансы уже десять лет и сейчас стало одним из самых весомых долговых рисков Украины.

Как сообщал OBOZ.UA ранее, Россия начала продавать стратегические запасы золота на внутреннем рынке, чего до 2025 года не наблюдалось. Это означает, что в стране не осталось источников покрытия дефицита бюджета. То есть, денег на "залатывание дыры" в бюджете у Кремля нет.

Только проверенная информация у нас в Telegram-канале OBOZ.UA и в Viber. Не ведитесь на фейки!