Forbes: Світ обжене США, а Європа буде відставати

821
Forbes: Світ обжене США, а Європа буде відставати

Прийшов час в черговий раз відкинути убік сумніву, обережність і розсудливість і зробити мій одинадцятий щорічний прогноз. Мушу визнати, що нинішній прогноз виявився для мене важким і напруженим. У рамках цієї роботи я провів як мінімум в 5-10 разів більше досліджень та аналітичних роздумів порівняно з усіма іншими публікаціями. Однак є тут і позитивний момент: цей прогноз може стати одним з найбільш оптимістичних за довгий час. Але в ньому, як завжди, є і деякі виноски з застереженнями. Ми проведемо огляд усього світу і спробуємо розгледіти його контури в тумані майбутнього. Є ряд дуже цікавих бічних стежок, які нам треба буде досліджувати. Чи знаєте ви, що певні події в Росії можуть мати цілком реальні наслідки для інфляції в Китаї, в США і в усьому світі? Я звертаю увагу на фонові деталі і пропоную їх вашій увазі. Отже, сідайте зручніше. Ми починаємо турне по світу.

Які були наші результати в 2010 році?

Я рідко повертаюся назад і читаю свої прогнози до настання наступного року, і нинішній рік не був винятком. Тому я був приємно здивований, побачивши, що мої прогнози в цілому виявилися досить точними. Перші дві публікації, складові прогноз на минулий рік, ви можете прочитати тут . Це матеріал від січня 2010 року.

Відзначивши тенденцію до зниження курсу ієни, євро і фунта стерлінгів по відношенню до долара, я тоді написав:

"Отже, де ж ті сильні валюти, які підуть попереду? Канадський долар на шляху до паритету. Будь я трейдером, мені захотілося б мати побільше австралійських доларів. А може, швейцарських франків, хоча зараз вони знаходяться дуже високо за паритетним курсом. [Примітка: минулого року в цей час швейцарський франк мав високий курс, але зараз його курс завищений просто дико. І схоже, швейцарці нічого не можуть з цим вдіяти. Їх центробанк втратив мільярди в боротьбі з підвищенням курсу франка по відношенню до євро. Як зазначає Денніс Гартман (Dennis Gartman), ця битва з євро може виявитися найбільшою програшною трейдингової операцією за всю історію.]

Але якби я був банкіром з центробанку (або звичайним індивідуумом), то найбільше мені захотілося б стати володарем варварського жовтого релікта - золота. Нещодавно Індія закупила 200 тонн золота. І я думаю, що центральні банки інших країн з перехідною економікою також захочуть купити побільше золота. [Так вони і роблять це!] У складі їх запасів частка золота відносно мала. Але почекайте - ця ситуація може змінитися.

Мені також захотілося б купувати золото в перерахунку на євро, фунти і йени - більше, ніж в перерахунку на долари США. Але й на долари я б теж хотів купувати золото на далеку перспективу, принаймні, до того часу, коли з'явиться хоч якийсь фінансове розсудливість ".

Думаю, все це цілком підходить і для наступив. Як мені здається, фунт буде знижуватися менше, ніж рік тому, оскільки він і без того просів дуже суттєво. Але от ієна і євро можуть піддатися цілком реальному навантаженню. Канадський долар пролетів через грань паритету, але він все ще досить міцний. Думаю, австралійський долар в поточному році дещо ослабне, і станеться це з причин, на яких ми зупинимося пізніше. А ось корзина азіатських валют, на мій погляд, буде виглядати надійніше. Азіатським країнам доведеться боротися із зростанням інфляції шляхом жорсткості своєї кредитно-грошової політики, інакше їх валюти будуть підвищуватися. Думаю, відбудеться друге, оскільки ці країни не захочуть душити зростання підвищенням курсу. Це приверне більше доларів, і означатиме посилення контролю над капіталом за образом і подобою Бразилії.

У 2010 році я говорив про зниження курсу цінних паперів. Це було вірно щодо США до кінця серпня, коли Бернанке виголосив свою промову на конференції в Джексон-Хоул, розповівши нам, що ми станемо свідками нового пом'якшення грошово-кредитної політики - QE2. Це призвело до підвищення курсів після їх зниження у всьому світі. Все тече, все змінюється. Мушу визнати, мене дещо здивувало його рішення про кількісне пом'якшення. Як мені здається, це необачне рішення. Зараз гроші створюють нові бульбашки на ринках, що розвиваються і на ринках сировинних товарів. Але все це буде тривати аж до червня. А що станеться потім? Нічого особливого, тому що в кредитно-грошовій політиці діє фактор відставання за часом. Але є припущення, що наприкінці року подує зустрічний вітер в області довгострокових інвестицій і активів.

Поки ми не пішли з ринку цінних паперів, дозвольте мені повернутися до теми, піднятої кілька тижнів тому. Численні показники з цілого ряду служб, за якими я стежу, говорять нам про можливість масового розпродажу активів в короткостроковій перспективі. Але враховуючи те, що Федеральна резервна система та інші великі центробанки поводяться вельми невимушено, в середньостроковій перспективі після падіння слід очікувати тенденцій до підвищення.

Мій друг доктор наук Пріор дю Плессі (Prieur du Plessis) з південноафриканської компанії Plexus направив мені ряд графіків і діаграм з індексами із закупівель для сфери виробництва та обслуговування (це щось подібне даними американського Інституту управління постачанням ISM).

З індексу закупівель можна зрозуміти, що більшість країн світу, за винятком Японії, Греції та Австралії, збільшує закупівлі у сфері виробництва, причому деякі країни роблять це досить агресивно, наприклад, Німеччина. Світ у цілому також нарощує виробництво (за деякими винятками, на яких ми зупинимося пізніше), і в поточному році така тенденція збережеться.

Що стосується сфери послуг, то і тут більшість країн діє в режимі розширення. Вельми цікаво поспостерігати за тим, які країни показують хороші результати в обох сферах. Досить дивно те, що Австралія демонструє вельми слабкі показники і в тому, і в іншому секторі.

Росія і коріння інфляції в усьому світі

Вище я натякав на щось існуюче в Росії, що загрожує викликати хвилю інфляції. Ні, мова йде зовсім не про якісь там мерзенних задумах і підступи Путіна чи Медведєва. Мова про Камчатці, а точніше - про вулканічної активності на Камчатському півострові. Є вагома причина, по якій цієї зими погода виявилася настільки суворою. Виною тому значною мірою Камчатка.

Я жадібно поглинаю інформацію з широкого кола джерел. Більша її частина ніколи не потрапляє в мої прогнози, але ця інформація допомагає мені зрозуміти, що відбувається на задньому плані. Як каже мій друг Дон Кокс (Don Coxe), для майбутнього важливо те, що надруковано на сторінці 16. Я прочитав велику кількість шістнадцяті сторінок.

Одним з таких "сторонніх джерел" є бюлетень з кліматології Browning Newsletter. У ньому представлений зовсім інший погляд на погоду, що істотно відрізняється від звичайних метеопрогнозів, які ми читаємо в газетах і дивимося по телебаченню. Публікацію цього бюлетеня почав 36 років тому знаменитий і (вельми) неординарний кліматолог Ібн Браунінг (Ibn Browning). Його справа продовжує сьогодні дочка Браунінга Евелін Браунінг Гарісса (Evelyn Browning Gariss). Як відступ: я познайомився з Ібном багато років тому, коли він регулярно виступав на конференції в Новому Орлеані. Це був надзвичайно привабливий і блискучий чоловік.

Клімат в цілому проходить через цикли. Якщо ми звернемо погляди в минуле, то зможемо краще зрозуміти майбутнє. Евелін Браунінг Гарісса успішно відстоює і просуває цю ідею протягом 20 з гаком років. Кожен місяць я отримую від неї бюлетені про погодні умови і їх закономірності. Ці матеріали носять спеціалізований характер, і щоб зрозуміти їх зміст, необхідно прочитати кілька таких бюлетенів і дечому навчитися. Але коли ви освоїте деталі - Боже мій! Є цілком конкретна причина, по якій Австралія переживає потужний період дощів, і за якою на півночі США і Європи такі серйозні зими.

По-перше, в Тихому океані настав період охолодження, званий La Nina (нинішній період особливо сильний). А Атлантика переживає період потепління. У звичайному випадку режим погодних умов мав би змінюватися абсолютно передбачувано. Але тут в гру вступають камчатські вулкани, що викидають у повітря величезна кількість попелу, що змушують Арктику ще більше охолоджуватися, а арктичні вітри - досягати набагато більш південних широт. І в результаті ми отримуємо радикальні зміни в погодних закономірностях.

Урожай пшениці в Австралії знизився на 10%. Але більша його частина настільки сильно постраждала від дощів (найпотужніших за минуле сторіччя), що ця пшениця ні на що не годиться як продукту харчування людини, і її можна використовувати тільки на корм худобі. Додайте до цього посуху в Росії, сувору посуху в Аргентині, повені в Бразилії і Венесуелі, дивну погоду в сільськогосподарських районах Китаю - і ви отримаєте на виході зростання цін на продовольство у всьому світі. І все тому, що Путін не контролює свої вулкани (але стривайте, адже все інше він контролює!)

Якщо ці противні вулкани невідомі втихомиряться, виникне цілком реальна можливість повторення поганої погоди і в новому році.

Ось що пише Евелін цього місяця:

"По суті справи, тихоокеанська і Берингової тектонічні плити піддаються субдукції, тобто, йдуть під півострів Камчатку і один під одного. Як бампер автомобіля мнеться під час аварії, так і на поверхні півострова Камчатка виникають гірські гряди. Коли океанічні літосферні плити в достатній мірі йдуть під воду, окремі їх частини плавляться від величезних температур, що виникають у мантії, в результаті чого тверді гірські породи перетворюються на розплавлену магму. Магма проривається через земну кору, виходить на поверхню і створює виверження вулканів. В результаті всієї цієї геологічної діяльності Камчатка має тенденцію до підвищеної активності. Але останнім часом відбувається щось надзвичайне! З кінця листопада вулкани Кизим, Шивелуч, Каримська і Ключевська сопка вивергаються майже постійно. Велика частина вивержень досягає у висоту 2-10 кілометрів. Якщо незначні виверження викликають лише невеликі порушення локального характеру, то більші потрапляють в проходять фронти повітряних мас, знижуючи температуру, змінюючи тиск повітря і викликаючи збільшення опадів. Екрани з вулканічного попелу перекривають доступ приходить ззовні теплової енергії, охолоджуючи знаходиться внизу повітря. Це призводить до зниження тиску, що, в свою чергу, змінює напрямок вітру. Зокрема, в полярних регіонах це викликає ослаблення регулярно міняють свій напрям арктичних вітрів. А коли арктичні вітри слабшають, холодне повітря, що знаходиться зазвичай в замкнутому просторі в районі Північного полюса, спрямовується на південь ".

Евелін писала про ту погоді, яку ми спостерігаємо сьогодні, багато місяців тому. Тому, коли вона говорить, що наступного року нас може чекати повторення минулорічної погоди, я до неї прислухаюся. Це здатне викликати подальше підвищення цін на продукти харчування і змусити центробанки країн, що розвиваються вести боротьбу з інфляцією за рахунок підвищення курсів своїх валют. Так що погода має значення.

Для особливо цікавляться я з дозволу Евелін розмістив її січневий бюлетень на своєму сайті . Якщо ви такий же одержимий, як і я, або якщо ви працюєте в інвестиційному фонді, керуючому серйозними грошима, то ви можете підписатися на цей бюлетень на сайті www.browningnewsletter.com. Підписка коштує всього 250 доларів на рік, і на мій погляд, це досить дешево, якщо подивитися на зміст бюлетеня. Таким є, принаймні, моя думка.

США зведуть кінці з кінцями - і навіть більше того

Під зведенням кінців з кінцями я маю на увазі темпи зростання економіки десь на рівні 2%. Цього достатньо, щоб просуватися вперед, але недостатньо, щоб суттєво знизити рівень безробіття або збільшити доходи населення. Все минуле десятиліття було часом зведення кінців з кінцями, коли середні темпи зростання становили 1,9%. Написавши на початку минулого десятиліття (у 2002 році) про такий період зведення кінців з кінцями, я в середині десятиліття піддався певної критиці. Але виявилося, що я був правий. Я як і раніше думаю, що нас в новому десятилітті чекає повторення періоду уповільненого зростання, темпи якого будуть нижче, ніж нам би хотілося. Але станеться це не в поточному році. Давайте подумаємо, чому.

По-перше, податкові скорочення Буша продовжені. Чи не зроби США цього, і ми всі опинилися б у рецесії. Хтось може заперечити, сказавши, що відмова від продовження податкових скорочень для багатих не зіткнувся б нас назад у прірву рецесії. Однак така політика в момент високого безробіття була б помилковою.

Приблизно 50-70% "багатіїв" (цифра залежить від того, кого ви слухаєте) це власники малих підприємств і невеликих компаній. Мені дещо відомо про підприємницької жилці і складі розуму, оскільки я сам послідовний підприємець. Коли у мене з'являються зайві гроші, я роблю дві речі: частина грошей я інвестую, а потім шукаю способи для розвитку свого бізнесу за допомогою цих засобів. Чим більше у мене з'являється грошей, тим більше я намагаюся розвивати свою справу.

Саме так діє заповзятливий розум. Які б не були причини, ми хочемо рости і розвиватися. І при цьому неважливо, чим ми займаємося: продаємо корейську їжу в магазині Манхеттена, надаємо фінансові послуги або виробляємо електроніку. Ми шукаємо нові ринки, нову продукцію, що зазвичай веде до зростання зайнятості. А коли настають важкі часи, ми відступаємо, сподіваючись протриматися до тих пір, поки ситуація не покращиться.

Малий бізнес це становий хребет, основа для створення робочих місць в США. Так, деякі багаті адвокати та банкіри влаштовуються так, що їм доводиться віддавати менше податків. Але така ціна, яку доводиться платити за те, щоб у бізнесу було більше коштів і доходів для повторного інвестування.

Мій друг Білл Данкельберг (Bill Dunkelberg), що працює старшим економістом у Національній федерації незалежного бізнесу (National Federation of Independent Business), зазначає, що перспективи зайнятості та збільшення кількості робочих місць хороші як ніколи з часів Великої депресії. Про це свідчать дані його останнього дослідження, в якому, зокрема, говориться:

"Повідомлення про створення нових робочих місць в грудні продовжували давати показник близько нульової позначки. Відповідаючи на питання про зміни в показниках зайнятості за три останні місяці, 13% роботодавців повідомили про появу в їх фірмах в середньому 3,5 робочих місць. А 14% повідомили про загальне скорочення зайнятості на 2,9 робочих місця у розрахунку на фірму. Цілком очевидно, що в грудні ніякого сплеску зайнятості не було. У розрахунку на фірму цього місяця спостерігалося скорочення зайнятості в обсязі 0,07 робочих місця. По суті справи, це все той же "0", який був у жовтні, або показник листопада о +0,01 робочих місця. У нормальні часи цей показник становив би 0,1-0,2 робочих місця на фірму. Тим не менш, частка тих, хто повідомив про більш високий рівень зайнятості, стала другим за величиною показником з грудня 2007 року (а це, за даними Національного бюро економічних досліджень (National Bureau of Economic Research) був пік останнього підйому економічної активності). А кількість роботодавців, які повідомили про зниження зайнятості, з листопада скоротилося на 2%. Гарна новина полягає в тому, що два індикатори зайнятості, якими є показники відкриття нових вакансій і планів щодо створення нових робочих місць, досягли нових високих позначок, засвідчуючи про відновлення. Кількість роботодавців, які повідомили про появу важко заповнюваних вакансій, зросла з 4 до 13%, і це найкращий показник за 24 місяці. Він говорить про те, що рівень безробіття в грудні і в майбутні місяці повинен знизитися. Плани щодо створення нових робочих місць дали збільшення в 2%, піднявшись до позначки в 6% від загальної кількості роботодавців. Це найкращий показник за 27 місяців. Дані показники говорять про нарощування активності у створенні нових робочих місць у першому кварталі 2011 року. Однак сектор малого бізнесу в цьому підйомі раніше демонструє слабкі показники щодо зростання зайнятості в порівнянні з іншими періодами економічного відновлення ".

Але дивлячись на графіки Данкельберга, ми можемо побачити слабке світло в кінці цього довгого тунелю безробіття.

Статистика по зайнятості краще прогнозів

Знаю-знаю, всі чекають, щоб я сказав: оголошена цифра в 103 000 нових робочих місць була занижена. На перший погляд, вони мають рацію. Але за останні два місяці були переглянуті убік збільшення в 70 000. Ми спостерігаємо такі перегляди в бік збільшення чотири місяці поспіль.

А аналіз домашніх господарств демонструє збільшення на 297 000 робочих місць. Якщо зіставити це з аналізом статистики по підприємствах, то ми отримаємо зростання зайнятості в 500000 робочих місць! Звичайно, дані цих досліджень дуже сильно різняться, про що говорить мій товариш по рибалці Стюарт Хоффман (Stuart Hoffman) з PNC. Слід відзначити великі різночитання за останні п'ять місяців.

Ризикуючи втомити своїх постійних читачів, я дозволю собі звернутися до проблеми показників безробіття в поворотні моменти розвитку економіки. Статистика по підприємствах (а саме вона вважається у нас головної) складається на основі опитувань значної частини усталених і добре відомих підприємств і фірм, які проводяться щомісяця. Їм задається питання про те, скільки у них працює людей. Фактично за визначенням опитування малих підприємств і компаній, а також початківців фірм не проводяться, хоча саме там створюється більша частина робочих місць. Дані щодо зайнятості там доводиться складати оціночно, а це називається коефіцієнтом життєвості населення.

Цей коефіцієнт заснований на минулих тенденціях. Іншого способу проведення аналізу просто не існує. Бюро трудової статистики робить все можливе, щоб планомірно і систематично видавати правильні цифри. І його оцінки дуже точні. За винятком поворотних моментів у розвитку економіки. Коли економіка починає видужувати, поправляючи від спаду, бюро недооцінює кількість робочих місць. Коли економіка потрапляє в смугу рецесії, воно через свою методики підрахунків переоцінює кількість робочих місць. Ідуть роки, вони отримують більш точні дані, на основі яких їм доводиться повертатися назад і переглядати показники.

Пам'ятайте економічний підйом епохи Буша, що супроводжувався безробіттям? Через кілька років виявилося, що показники по зростанню зайнятості в країні були дуже і дуже непоганими, принаймні, в порівнянні з початковими прогнозами. Але через три роки всім було вже наплювати на це. Що, ці цифри з'явилися на першій сторінці Wall Street Journal? Ні, тому що нікому немає ніякого діла до старих даних.

Ключовим моментом є відстеження напрямки щомісячних виправлень. Як зазначалося вище, перегляди в бік збільшення показників зайнятості спостерігаються чотири місяці поспіль. Це позитивний момент. Треба, щоб ця тенденція зберігалася.

А негативний момент полягає в тому, що пройдуть роки, перш ніж ми зможемо повернутися до показника безробіття в 5%. Щоб дійти до цього показника, нам треба протягом 5-6 років поспіль створювати по 2,5-3 мільйона робочих місць щорічно. А такого у нас не було навіть два роки поспіль. Безробіття ще досить довго буде створювати нам перепони, а це заважатиме збільшенню доходів, що не дуже-то добре для обсягів продажів. Ось що зазначає з цього приводу Девід Розенберг (David Rosenberg):

"Хоча деталі показників цілком очевидно краще того, про що пишуть у заголовках, було б помилкою вірити в несподіваний спад безробіття, рівень якої знизився з 9,8 до 9,4%. Це найнижчий показник з травня 2009 року (коли економіка формально перебувала в стані спаду), а також найбільш різке місячне зниження з квітня 1998 року. Так, частково це "зниження" викликано зростанням зайнятості в найманій праці по домашньому господарству, але в основному це все ж стало результатом різкого скорочення частки працюючих по відношенню до загальної чисельності населення. У грудні вона досягла рекордно низького за 27 років показника в 64,3%, хоча в жовтні і листопаді становила 64,5%. Хто винен? Розчаровані робочі, число яких підскочило до нової рекордної цифри в 1,32 мільйона ".

Показники зайнятості насправді починають збільшуватися, і люди, що залишили надію на отримання роботи, захочуть знову стати робочою силою. Коли вони почнуть шукати роботу, їх знову стануть вважати безробітними. І тому показники безробіття вперто не хочуть знижуватися.

Дуже текуча економіка

Мій друг Джон Фогель (John Vogel) щотижня в приватному порядку проводить аналіз показників зайнятості та ділиться результатами своєї роботи з деякими з нас. На цьому тижні він написав більш об'ємний опус, в якому повідомляє про вкрай високу текучці в загальній картині зайнятості в США. Якщо об'єднати всі дані про первинні заявах безробітних з 2006 по 2009 роки, то кількість втрачених робочих місць складе 83772000. Але за той же період часу ми створили 81258000 робочих місць, про що свідчать дані Бюро трудової статистики. Торік (за 11 місяців) було подано 21696000 первинних заяв про безробіття, але за цей же час ми створили 25893000 робочих місць.

Сьогодні в США працює 130 мільйонів чоловік, але це менше показника 2007 року в 137,6 мільйона, а також менше показника 2000 року. Але це також означає, що приблизно 15% всіх працівників повинні були знайти в минулому році нову роботу. І це не рахуючи звільнених за власним бажанням у зв'язку з переходом на іншу роботу. Наскільки я пам'ятаю, якщо вважати останніх, то вийде, що 20% американських робітників щороку змінюють роботу.

Мені цей показник здавався занадто високим, поки я не подумав про свої власні сімох дітей. Шестеро з них вже входять до складу працездатного і зайнятого населення. Цифра в 20% означає для них зміну місця роботи раз на п'ять років. А це досить низький показник. Звичайно, вони молоді, але це підвищує довіру до цифр Бюро трудової статистики, які показують, наскільки висока плинність кадрів на ринку трудових ресурсів США.

Закінчуючи цю тему, я побоююся, що ми сьогодні створюємо новий клас безробітних або частково зайнятих працівників. Ці люди зі своїми навичками, рівнем освіти і кваліфікацією хронічно відстають від вимог часу. Комбайн Маккорміка і трактор залишили без роботи десятки мільйонів сільськогосподарських робітників, змусивши їх відправитися в міста і отримати нові робочі спеціальності. Хто захоче сьогодні повертатися в 1860-і роки, коли більша частина населення США працювала на фермах? Але то були часи великих потрясінь. Мені здається, ці часи настають знову.

Закінчуючи свій прогноз, скажу наступне. Я думаю, що темпи економічного зростання в США цього року складуть 2,5-3% ВВП. Загальносвітові показники будуть краще, а показники в Європі за винятком Німеччини - гірше. Значна частина європейської периферії може потрапити в смугу рецесії. ("Forbes", США)